回顧2015年，全球主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)在大宗商品價(jià)格暴跌、國際資本市場劇烈動蕩及外部需求持續(xù)放緩的總體背景下呈現(xiàn)惡化趨勢。部分新興市場國家及產(chǎn)油國主權(quán)信用級別下調(diào)，或展望降至負(fù)面。2016年以來，全球主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)新變化。中誠信國際日前發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，盡管大宗商品價(jià)格出現(xiàn)階段性反彈，巴西、俄羅斯等部分原來處于危機(jī)邊緣的國家出現(xiàn)改善跡象，但也有個別國家不堪油價(jià)下跌的重壓逼近違約邊緣，如委內(nèi)瑞拉；南歐地區(qū)受高債務(wù)率、銀行業(yè)危機(jī)和政局變動的疊加影響，短期信用風(fēng)險(xiǎn)上升；此外，6月份包括英國脫歐公投、美聯(lián)儲加息等熱點(diǎn)事件或相繼發(fā)生，將引發(fā)全球資本市場的波動。
產(chǎn)油國中期經(jīng)濟(jì)難有明顯改觀 個別國家臨近違約
2016年2月以來，全球大宗商品價(jià)格強(qiáng)勢反彈，IMF全球大宗商品價(jià)格指數(shù)連續(xù)3個月上升，截至4月底已經(jīng)累計(jì)上漲超過15%，其中金融、能源價(jià)格指數(shù)上漲明顯，原油價(jià)格指數(shù)上漲幅度最大達(dá)36%。布倫特原油價(jià)格已經(jīng)從1月低點(diǎn)不足30美元/桶升至48美元/桶，反彈幅度超過60%。
市場普遍認(rèn)為，本輪大宗商品價(jià)格回升，主要是受到美元走軟、中國經(jīng)濟(jì)短期回暖以及投機(jī)性多頭等因素共同影響。其中，國際原油價(jià)格上升，主要受美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱、供給端預(yù)期產(chǎn)量下降以及期貨市場投機(jī)性多頭大幅增加等因素影響。一季度美國經(jīng)濟(jì)疲弱降低了美聯(lián)儲加息的預(yù)期，弱勢美元帶動大宗商品價(jià)格上升。產(chǎn)油國聯(lián)合減產(chǎn)的意愿以及近期的突發(fā)事件對原油供應(yīng)帶來影響，推高了市場對未來原油供需再平衡的預(yù)期。此外，去年大宗商品價(jià)格超跌帶動一部分投機(jī)性多頭，使得近期大宗商品價(jià)格有所反彈。
中誠信國際認(rèn)為，今年以來大宗商品價(jià)格上漲主要是短期因素所致，中期來看供需可能實(shí)現(xiàn)新的平衡，但由于長期供需格局未改，預(yù)計(jì)價(jià)格仍將保持低位。
數(shù)據(jù)顯示，2015年大宗商品價(jià)格的暴跌，使依賴大宗商品和原油出口的國家經(jīng)濟(jì)、財(cái)政狀況出現(xiàn)惡化，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力下降。大部分國家經(jīng)濟(jì)增長放緩或衰退，財(cái)政平衡惡化或赤字加劇，貿(mào)易收支失衡。委內(nèi)瑞拉、俄羅斯和巴西經(jīng)濟(jì)陷入衰退，貨幣大幅貶值，通脹高企；中東地區(qū)國家經(jīng)濟(jì)增長普遍放緩，財(cái)政狀況顯著惡化。
今年以來，在大宗商品價(jià)格上漲的帶動下，部分國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了改善跡象。數(shù)據(jù)顯示，一季度以來，俄羅斯股市增長超過17%，盧布兌美元匯率升值達(dá)9%。通脹率已經(jīng)從2015年3月的16.9%降至2016年3月的7.3%。同時(shí)，2016年巴西股市已累計(jì)上漲24%，雷亞爾兌美元匯率也開始反彈。
中誠信國際認(rèn)為，盡管油價(jià)的階段性反彈尚不足以扭轉(zhuǎn)其經(jīng)濟(jì)走勢，但這些國家正在或有望進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和變革，或許能為中長期經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)奠定基礎(chǔ)。相比之下，委內(nèi)瑞拉的處境要脆弱得多，油價(jià)的漲幅根本不足以改善其糟糕的經(jīng)濟(jì)財(cái)政狀況，連續(xù)兩年的經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)將該國拖至破產(chǎn)邊緣，目前唯有等待債權(quán)國和IMF的救助以進(jìn)行債務(wù)重組，才能避免違約。此外，中東部分產(chǎn)油國如沙特、伊拉克等的財(cái)政狀況依然嚴(yán)峻，預(yù)計(jì)年內(nèi)不會有明顯改善，各方需要對此保持密切關(guān)注。
歐洲復(fù)蘇弱于預(yù)期 英國脫歐增加不確定性
從歐洲市場看，2016年以來，歐洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一直緩慢且弱于預(yù)期。一季度歐元區(qū)GDP按季度僅增長0.5%。此外，歐元區(qū)年內(nèi)兩次陷入通縮，而歐洲央行的寬松政策對通脹及經(jīng)濟(jì)增長的影響力正在下降，同時(shí)負(fù)利率政策或進(jìn)一步加劇銀行業(yè)經(jīng)營困境和風(fēng)險(xiǎn)。部分歐洲國家政治格局面臨調(diào)整，原結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)程或面臨停滯，歐洲一體化進(jìn)程面臨重大考驗(yàn)。
在此背景下，中誠信國際認(rèn)為，南歐地區(qū)主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)有加劇趨勢，高債務(wù)率、銀行業(yè)危機(jī)與政局變更疊加，使不確定性大大增加。其中西班牙、葡萄牙即將或剛剛經(jīng)歷了政黨變更，原有的改革進(jìn)程有被顛覆的可能性；希臘新一輪資金救助計(jì)劃尚未落實(shí)，而意大利銀行業(yè)的不良貸款問題仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有解決。
眾所周知，英國是否退出歐盟的公投將于6月23日舉行，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為此次公投將會成為影響英國及歐盟的關(guān)鍵事件。“英國一旦選擇退歐，雖然可能減輕其財(cái)政負(fù)擔(dān)，但將在經(jīng)濟(jì)、投資、貿(mào)易、就業(yè)等諸多方面面臨挑戰(zhàn)，其經(jīng)濟(jì)增速可能在兩年內(nèi)迅速下滑，同時(shí)將增加其內(nèi)部政局不穩(wěn)定性，改寫歐盟格局，并波及全球資本市場。”中誠信國際報(bào)告顯示。
美國6月加息概率增加 新興市場經(jīng)濟(jì)恐面臨新一輪沖擊
美國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了一季度的低迷后，二季度出現(xiàn)反彈勢頭。此前一直表現(xiàn)不佳的零售銷售強(qiáng)勢反彈，4月零售銷售月度上漲1.3%，創(chuàng)2015年3月以來最好增幅。同時(shí)，因收入增加、就業(yè)前景改善以及通脹和利率預(yù)期下降，5月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)出現(xiàn)回升?！懊绹?jīng)濟(jì)的反彈增加了6月份美聯(lián)儲加息的概率，近期公布的美聯(lián)儲議息紀(jì)要較市場預(yù)期強(qiáng)硬，一旦6月加息，或?qū)⒃俣葦_動國際資本市場，對稍稍平復(fù)的新興市場經(jīng)濟(jì)形成新的沖擊。同時(shí)，年內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存在不確定性。外部需求的放緩、美聯(lián)儲加息進(jìn)程、美元走勢以及正在進(jìn)行的美國大選，都將影響美國經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇?！庇袠I(yè)內(nèi)專家表示。
中誠信國際認(rèn)為，本輪大宗商品價(jià)格回暖，本質(zhì)上并非為供需結(jié)構(gòu)改善所致，伴隨美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇和美元走強(qiáng)，大宗商品中長期價(jià)格前景仍將受到抑制，油價(jià)預(yù)計(jì)在未來兩年內(nèi)維持低位，主要產(chǎn)油國及大宗商品出口國的主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)承壓。而歐洲漫長而反復(fù)的復(fù)蘇進(jìn)程，使得南歐部分國家不堪財(cái)政和債務(wù)重壓，疊加政局的變動與銀行業(yè)危機(jī)使其短期信用風(fēng)險(xiǎn)上升。同時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)二季度反彈增加了6月加息概率，或再度沖擊新興市場經(jīng)濟(jì)。2016年以來的全球主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)并沒有明顯緩和的跡象，部分國家潛在風(fēng)險(xiǎn)仍在逐步累積，局地?zé)狳c(diǎn)事件正在持續(xù)發(fā)酵，地區(qū)經(jīng)濟(jì)格局面臨分化。據(jù)介紹，中誠信國際將對此保持密切關(guān)注，并適時(shí)開展調(diào)級行動。
? | 
