階段性回暖難改大宗商品中長期走勢

歐洲復蘇弱于預期 英國脫歐增加不確定性

從歐洲市場看，2016年以來，歐洲地區的經濟復蘇一直緩慢且弱于預期。一季度歐元區GDP按季度僅增長0.5%。此外，歐元區年內兩次陷入通縮，而歐洲央行的寬松政策對通脹及經濟增長的影響力正在下降，同時負利率政策或進一步加劇銀行業經營困境和風險。部分歐洲國家政治格局面臨調整，原結構性改革進程或面臨停滯，歐洲一體化進程面臨重大考驗。

在此背景下，中誠信國際認為，南歐地區主權信用風險有加劇趨勢，高債務率、銀行業危機與政局變更疊加，使不確定性大大增加。其中西班牙、葡萄牙即將或剛剛經歷了政黨變更，原有的改革進程有被顛覆的可能性；希臘新一輪資金救助計劃尚未落實，而意大利銀行業的不良貸款問題仍遠遠沒有解決。

眾所周知，英國是否退出歐盟的公投將于6月23日舉行，業內普遍認為此次公投將會成為影響英國及歐盟的關鍵事件。“英國一旦選擇退歐，雖然可能減輕其財政負擔，但將在經濟、投資、貿易、就業等諸多方面面臨挑戰，其經濟增速可能在兩年內迅速下滑，同時將增加其內部政局不穩定性，改寫歐盟格局，并波及全球資本市場。”中誠信國際報告顯示。

美國6月加息概率增加 新興市場經濟恐面臨新一輪沖擊

美國經濟在經歷了一季度的低迷后，二季度出現反彈勢頭。此前一直表現不佳的零售銷售強勢反彈，4月零售銷售月度上漲1.3%，創2015年3月以來最好增幅。同時，因收入增加、就業前景改善以及通脹和利率預期下降，5月密歇根大學消費者信心指數出現回升。“美國經濟的反彈增加了6月份美聯儲加息的概率，近期公布的美聯儲議息紀要較市場預期強硬，一旦6月加息，或將再度擾動國際資本市場，對稍稍平復的新興市場經濟形成新的沖擊。同時，年內美國經濟復蘇仍存在不確定性。外部需求的放緩、美聯儲加息進程、美元走勢以及正在進行的美國大選，都將影響美國經濟的溫和復蘇。”有業內專家表示。

中誠信國際認為，本輪大宗商品價格回暖，本質上并非為供需結構改善所致，伴隨美國經濟的持續復蘇和美元走強，大宗商品中長期價格前景仍將受到抑制，油價預計在未來兩年內維持低位，主要產油國及大宗商品出口國的主權信用風險將繼續承壓。而歐洲漫長而反復的復蘇進程，使得南歐部分國家不堪財政和債務重壓，疊加政局的變動與銀行業危機使其短期信用風險上升。同時，美國經濟二季度反彈增加了6月加息概率，或再度沖擊新興市場經濟。2016年以來的全球主權信用風險并沒有明顯緩和的跡象，部分國家潛在風險仍在逐步累積，局地熱點事件正在持續發酵，地區經濟格局面臨分化。據介紹，中誠信國際將對此保持密切關注，并適時開展調級行動。

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